國內(nèi)水泥市場出現(xiàn)了一輪明顯的價(jià)格下行，以海螺水泥、中國建材等為代表的龍頭水泥廠紛紛下調(diào)出廠價(jià)，引發(fā)了行業(yè)對需求端疲軟的廣泛擔(dān)憂。究竟是房地產(chǎn)還是基建導(dǎo)致了這一輪價(jià)格普跌？市場觀點(diǎn)不一，但多數(shù)分析認(rèn)為，房地產(chǎn)市場的深度調(diào)整是拖累水泥需求的核心因素，而基建投資雖然保持韌性，卻難以完全對沖地產(chǎn)下滑帶來的缺口。

一、房地產(chǎn)：水泥需求萎縮的“重災(zāi)區(qū)”

水泥行業(yè)與房地產(chǎn)有著天然的強(qiáng)關(guān)聯(lián)。從數(shù)據(jù)上看，房地產(chǎn)領(lǐng)域消費(fèi)了全國約25%-30%的水泥，若考慮帶動的裝修、配套工程等，間接占比更高。而自2021年下半年以來，房地產(chǎn)市場進(jìn)入下行周期：新開工面積連續(xù)多個(gè)月同比大幅下降（2022年全年新開工面積同比下降約39%），土地購置面積持續(xù)縮水，部分房企資金鏈緊張導(dǎo)致項(xiàng)目停工。新開工是水泥需求的領(lǐng)先指標(biāo)，其斷崖式下跌直接減少了對水泥的采購量。

具體到價(jià)格普跌：當(dāng)房地產(chǎn)新開工大幅減少，水泥企業(yè)為爭奪有限的存量項(xiàng)目，不得不降價(jià)促銷。尤其是龍頭水泥廠，由于產(chǎn)能規(guī)模大、庫容高，一旦出貨不暢，往往率先下調(diào)價(jià)格以保住市場份額。因此，房地產(chǎn)端的急劇收縮，是當(dāng)前水泥價(jià)格下跌的第一推手。

二、基建：托底但獨(dú)木難支

相比之下，基建投資在過去兩年保持了較快增長（2022年基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長9.4%），成為水泥需求的“穩(wěn)定器”。一大批交通、水利、市政項(xiàng)目加快開工，對水泥價(jià)格形成了一定支撐。但需要看到兩點(diǎn)：一是基建用水泥的強(qiáng)度通常低于房地產(chǎn)（例如高層建筑單位面積水泥用量顯著高于公路橋梁），二是基建項(xiàng)目往往采取集中招標(biāo)、壓價(jià)采購，對價(jià)格的拉動作用偏溫和。

當(dāng)房地產(chǎn)需求下滑過快時(shí)，基建的增量明顯不足以彌補(bǔ)缺口。即使基建保持兩位數(shù)增長，總體上水泥需求依然呈現(xiàn)凈減少。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年全國水泥產(chǎn)量同比下降10.8%，創(chuàng)下近十年新低。需求的總體萎縮，最終傳導(dǎo)至價(jià)格端。

三、區(qū)域分化：房地產(chǎn)拖累程度不同

還需要注意的是，不同地區(qū)水泥價(jià)格下跌的驅(qū)動因素存在差異。在長三角、珠三角等房地產(chǎn)依賴度高的區(qū)域，龍頭水泥廠價(jià)格下調(diào)緊隨地產(chǎn)開工下滑；而在中西部省份，基建項(xiàng)目占比更高，價(jià)格跌幅相對較小。但總體看，房地產(chǎn)端的下滑是全國性的主導(dǎo)因素。

四、結(jié)論與展望

本輪龍頭水泥廠價(jià)格普跌的主因是房地產(chǎn)，而非基建。房地產(chǎn)新開工的大幅萎縮導(dǎo)致水泥需求出現(xiàn)硬缺口，基建雖然起到了托底作用，但在體量和強(qiáng)度上難以完全替補(bǔ)。未來水泥價(jià)格能否企穩(wěn)，關(guān)鍵要看房地產(chǎn)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸，以及“保交樓”政策對存量項(xiàng)目的拉動效果。若房地產(chǎn)新開工持續(xù)低迷，水泥行業(yè)的價(jià)格壓力恐怕仍將延續(xù)。對于水泥企業(yè)而言，除了等待需求回暖，更需要通過錯(cuò)峰生產(chǎn)、兼并重組等方式主動應(yīng)對產(chǎn)能過剩。